מהם הסכמי SAFE (Simple Agreement)?
הסכם SAFE (Simple Agreement for Future Equity) מהווה כלי משפטי חדשני וגמיש המאפשר השקעה ראשונית בחברות סטארט-אפ בתחילת דרכן, בטרם נקבע שווי מדויק לחברה. באמצעות הסכם זה, משקיעים מזרים כספים לחברה כבר בשלבים מוקדמים של הפיתוח והצמיחה, ומקבלים בתמורה זכות עתידית לקבל מניות של החברה. זכות זו תמומש רק בעת התרחשות אירועי מפתח מוגדרים, כגון סבב גיוס הון עתידי משמעותי, או במקרה של מכירת החברה או הנפקתה לציבור. פשטות ה-SAFE הופכת אותו לאטרקטיבי עבור יזמים ומשקיעים כאחד, המעוניינים להימנע מהמורכבות והעלויות הגבוהות הכרוכות בהסכמי השקעה מסורתיים.
המושג SAFE הוטבע על ידי ארגון Y Combinator בשנת 2013, כמענה לצורך הולך וגובר לאלטרנטיבה פשוטה, מהירה ויעילה להסכמי השקעה קונבנציונליים דוגמת הלוואות המירות. מטרתו הייתה לצמצם את העלויות המשפטיות והמורכבות הבירוקרטית הכרוכה בעריכת הסכמים מבוססי הון בשלבים כה מוקדמים, ולאפשר לחברות לגייס כסף במהירות וביעילות, תוך התמקדות בצמיחה העסקית ולא בהתעסקות משפטית ארוכה ומסורבלת.
בניגוד להסכמי השקעה מסורתיים המקנים למשקיע מניות בחברה באופן מיידי או הלוואות הכוללות תאריך פירעון וריבית, הסכם SAFE אינו מקנה זכויות בעלות מיידיות בחברה ואינו מחייב את החברה להקצות מניות במועד החתימה על ההסכם. במקום זאת, הוא יוצר אופציה עתידית שאינה חובה, המאפשרת למשקיע להמיר את השקעתו למניות רק עם התרחשות "אירוע המרה" מוגדר. מאחר ואינו מסווג כחוב, הסכם SAFE אינו כולל תאריך פירעון, ריבית או חובת החזר קבועה, אלא מתבסס כולו על מנגנון המרה עתידי. גמישות זו הופכת אותו לכלי מועדף בקרב סטארט-אפים בשלבי הסיד והפרי-סיד.
סעיפים עיקריים בהסכם SAFE
הסכמי SAFE, למרות פשטותם היחסית, כוללים מספר סעיפים מהותיים המגדירים את תנאי ההשקעה, מנגנוני ההמרה ואת זכויות המשקיע במצבים שונים:
1. אירוע מימון עתידי (Equity Financing)
זהו הסעיף המרכזי בהסכם SAFE. הוא קובע כי כאשר החברה מגייסת הון בסבב מימון עתידי משמעותי (לרוב מעל סכום מוגדר מראש), ההשקעה שבוצעה מכוח הסכם ה-SAFE מומרת אוטומטית למניות מסוג המניות הנמכרות בסבב זה. המרה זו מתבצעת לרוב בתנאים מועדפים עבור המשקיע הראשוני, המוכרים כ-"Discount" (הנחה) או "Valuation Cap" (תקרת שווי), שיפורטו בהמשך. תנאים אלו נועדו לתגמל את המשקיע על הסיכון שלקח בהשקעה בשלב מוקדם, בו שווי החברה עדיין אינו ברור.
2. אירוע נזילות (Liquidity Event)
סעיף זה מתייחס למצבים בהם החברה נמכרת, מתמזגת עם חברה אחרת, או מונפקת לציבור (IPO), לפני שהתקיים אירוע מימון עתידי. במקרה כזה, הסכם SAFE מעניק למשקיע זכות לבחור בין שתי חלופות עיקריות: קבלת סכום ההשקעה המקורי שלו בחזרה (לעיתים קרובות בתוספת פרמיה מוסכמת), לבין המרת השקעתו למניות החברה לפי שווי החברה באירוע הנזילות, ולקבל את חלקו מתמורת המכירה כבעל מניות. בחירה זו מאפשרת למשקיע למקסם את התשואה על השקעתו בהתאם לשווי החברה בעת האקזיט.
3. אירוע חדלות פירעון (Dissolution Event)
סעיף זה דן במצב הפחות רצוי בו החברה מתפרקת, נכנסת להליכי פירוק או חדלות פירעון, לפני שהתקיים אירוע המרה כלשהו (לא סבב גיוס ולא אירוע נזילות). במקרה כזה, הסכם SAFE מקנה למשקיע זכות לקבל החזר מתוך יתרת נכסי החברה, ככל שקיימים, אך רק לאחר סילוק התחייבויות אחרות של החברה כלפי נושים מובטחים ולא מובטחים. חשוב לציין כי במקרים רבים, במיוחד בשלבים מוקדמים, יתרת הנכסים בחדלות פירעון עלולה להיות נמוכה מאוד או לא קיימת כלל.
הגנות עיקריות למשקיע במסגרת הסכם SAFE – הרחבה
אף שהסכם SAFE נחשב ל"פשוט" וגמיש, הוא כולל מנגנוני הגנה חשובים למשקיעים, שמטרתם להגן על השקעתם ולתגמל אותם על הסיכון שלקחו בהשקעה בשלביה המוקדמים של החברה. הבנת מנגנונים אלו חיונית לכל משקיע ויזם:
1. הנחה (Discount)
ההנחה היא אחד ממנגנוני ההגנה הנפוצים ביותר בהסכמי SAFE. היא מתגמלת את המשקיע על הסיכון שלקח בהשקעה בשלב מוקדם, לפני שנקבע שווי ברור לחברה. כשאחד החברה מגייסת הון בסבב מימון עתידי (Equity Financing), המשקיע במסגרת הסכם ה-SAFE מקבל את הזכות לרכוש מניות במחיר מופחת ביחס למחיר המניה שבו ירכשו המשקיעים החדשים (ה"כסף החדש"). שיעור הנחה זה נע לרוב בין 10% ל-25%, אך יכול להשתנות בהתאם למשא ומתן. לדוגמה, אם משקיעי הסבב הבא רוכשים מניות בשווי של 1$ למניה, ומשקיע ה-SAFE זכאי להנחה של 20%, הוא יקבל את המניות שלו לפי שווי של 0.8$ למניה, ובכך "יתוגמל" על הסיכון המוקדם שלקח.
2. גבול שווי (Valuation Cap)
תקרת השווי, או Valuation Cap, היא מנגנון הגנה קריטי נוסף למשקיע. מטרתה להגן על המשקיע מפני מצב בו החברה תזנק בשוויה באופן דרמטי בין מועד השקעת ה-SAFE לבין מועד גיוס ההון הבא. תקרת השווי קובעת שווי חברה מקסימלי, המשמש כבסיס לחישוב המרת ההשקעה למניות. כלומר, גם אם החברה תגייס כסף בסבב העתידי לפי שווי גבוה יותר מתקרת השווי שנקבעה ב-SAFE, המרת השקעת ה-SAFE תתבצע לפי שווי נמוך יותר (הנמוך מבין שווי הגיוס העתידי לבין תקרת השווי). כך המשקיע מבטיח לעצמו שווי השקעה נוח יותר, גם אם החברה תצליח מעבר לציפיות. מנגנון זה חשוב במיוחד כאשר יש ציפייה לצמיחה מהירה ומשמעותית של החברה.
3. זכאות לדיבידנד
למרות שבפועל נדיר מאוד שחברות סטארט-אפ בשלביהן המוקדמים מחלקות דיבידנדים, סעיף זה עשוי להופיע בהסכמי SAFE. לעיתים ההסכם יקבע מנגנון זכאות תיאורטי לדיבידנד מצטבר, או יבהיר במפורש כי המשקיע אינו זכאי לדיבידנדים כלשהם טרם המרת השקעתו למניות החברה. מטרת סעיף זה היא בעיקר להסדיר את הציפיות בנושא שאינו רלוונטי לרוב הסטארט-אפים בשלבי גיוס SAFE, אך חשוב לוודא את הבהירות סביבו.
4. זכות הגנה מסוג MFN (Most Favored Nation)
סעיף Most Favored Nation (האומה המועדפת ביותר) הוא מנגנון הגנה חשוב המבטיח שמשקיע ה-SAFE הנוכחי לא ייפגע אם החברה תחתום על הסכמי SAFE עתידיים עם תנאים טובים יותר. סעיף זה מקנה למשקיע זכות לקבל את התנאים המיטיבים ביותר שניתנו למשקיעים אחרים במסגרת הסכמי SAFE דומים, ככל שנחתמו לאחר ההסכם שלו. כלומר, אם החברה מציעה למשקיע SAFE מאוחר יותר תקרת שווי נמוכה יותר, הנחה גבוהה יותר, או כל תנאי טוב אחר – משקיע ה-SAFE המקורי יכול לדרוש את אותם תנאים. זהו סעיף המגן מפני דילול יתר או תנאים פחות אטרקטיביים שיקבל המשקיע ביחס לאחרים.
5. המרה יזומה לאחר תקופה (Long Stop Date / Maturity Date)
ישנן גרסאות מתקדמות יותר של הסכמי SAFE הכוללות סעיף המאפשר למשקיע לדרוש המרה יזומה של השקעתו למניות גם אם לא התרחש אף אחד מאירועי ההמרה המהותיים (גיוס הון או אירוע נזילות) בפרק זמן ממושך ומוגדר מראש (לדוגמה, 2-3 שנים). סעיף זה, המכונה לעיתים "Long Stop Date" או "Maturity Date" (אף שה-SAFE אינו חוב), נועד למנוע מצב של חוסר ודאות ארוך ואי-ידיעה לגבי עתיד ההשקעה. הוא מאפשר למשקיע להפוך לבעל מניות גם במקרה של "קיפאון" בחברה, ובכך לזכות לזכויות מסוימות של בעל מניות, גם אם לא התבצע סבב גיוס גדול.
היבטים מיסויים בהסכמי SAFE
חשוב לדעת כי למרות הפשטות המשפטית שלהם, להסכמי SAFE ישנם היבטים מיסויים מורכבים בישראל, והם שונים מאלה של הסכמי הלוואה המירה או השקעה ישירה במניות. רשות המיסים בישראל פרסמה הנחיות ספציפיות בנושא, לפיהן ייתכן שהשקעה באמצעות SAFE תיחשב ל"הכנסה ממשלח יד" (עסק) במועד המרת ההסכם למניות, ולא כ"רווח הון" – דבר בעל השלכות מהותיות על שיעור המס שיחול על התשואה. ההבחנה בין סוגי ההכנסה יכולה להשפיע באופן דרמטי על סכום המס לתשלום. יתרה מכך, סוגיות כמו מועד האירוע הממוסה, שווי ההמרה לצורך מס וקיזוז הפסדים, דורשות ניתוח מעמיק. ייעוץ מקצועי מעורך דין המתמחה בדיני מיסים ומימון חברות, וכן מיועץ מס הבקיא בתחום הסטארט-אפים, הוא קריטי להבנת המשמעויות המיסוייות הספציפיות לכל מקרה ולהימנעות מהפתעות לא נעימות בעתיד.
סיכום
הסכמי SAFE הפכו לכלי נפוץ וחיוני בעולם גיוסי ההון המוקדמים של סטארט-אפים, וזאת בזכות פשטותם, יעילותם וגמישותם, הן מבחינת החברה והן מבחינת המשקיע. הם מציעים אלטרנטיבה מהירה וידידותית לפתרונות השקעה מסורתיים, ומאפשרים ליזמים להתמקד בפיתוח העסק מבלי להיגרר להליכים משפטיים מורכבים בשלבים התחלתיים.
עם זאת, חשוב לזכור כי מדובר בכלי השקעה ייחודי בעל מאפיינים מובהקים – כולל חוסר ודאות מסוים ביחס לשווי העתידי (עד למועד ההמרה), העדר מועד פירעון קבוע (כמו בהלוואה), והעדר ביטחונות פיזיים או זכויות שליטה מיידיות בחברה. כמו כן, ההיבטים המיסויים המורכבים דורשים התייחסות מקצועית.
לפני התקשרות בהסכם SAFE – בין אם אתם יזמים המבקשים לגייס הון, ובין אם אתם משקיעים המחפשים הזדמנויות השקעה – חשוב להבין לעומק את מנגנוני ההמרה, הסיכונים הכרוכים בהסכם, ואת כלל ההגנות האפשריות. מומלץ בחום לבחון את ההתקשרות גם לאור שיקולים מיסויים ורגולטוריים רלוונטיים, ולשם כך, אין לוותר על ייעוץ משפטי מקצועי מעורך דין מסחרי המתמחה בתחום הטכנולוגיה והון הסיכון.
שאלות נפוצות על הסכמי SAFE
- Q: מה ההבדל העיקרי בין הסכם SAFE להלוואה המירה?
- A: ההבדל העיקרי הוא ש-SAFE אינו נחשב לחוב. אין לו מועד פירעון, ריבית או חובה להחזר כספי. לעומת זאת, הלוואה המירה היא חוב שהופך למניות, ויש לה תאריך פירעון וריבית במידה והיא לא מומרת למניות.
- Q: האם משקיע SAFE מקבל מניות באופן מיידי?
- A: לא. משקיע SAFE מקבל זכות עתידית לקבל מניות. המניות מונפקות רק עם התרחשות "אירוע המרה" מוגדר, כגון סבב גיוס הון עתידי או מכירת החברה.
- Q: מהי תקרת שווי (Valuation Cap) בהסכם SAFE?
- A: תקרת שווי היא שווי חברה מקסימלי לצורך חישוב המרת ההשקעה של ה-SAFE למניות. היא נועדה להגן על המשקיע ולהבטיח שגם אם שווי החברה יזנק משמעותית בגיוסים עתידיים, המרת ה-SAFE תתבצע לפי שווי נוח יותר, לטובת המשקיע הראשוני.
- Q: האם הסכמי SAFE רלוונטיים רק לסטארט-אפים?
- A: הסכמי SAFE פותחו עבור סטארט-אפים ורלוונטיים בעיקר לחברות טכנולוגיה בשלבי גיוס מוקדמים (Seed, Pre-Seed), בהן יש חוסר ודאות לגבי השווי. הם פחות נפוצים בחברות מסורתיות או בחברות בעלות הכנסות יציבות ושווי ברור.
- Q: מהם הסיכונים העיקריים למשקיע ב-SAFE?
- A: הסיכונים העיקריים כוללים חוסר ודאות לגבי מועד ההמרה (או האם תתרחש בכלל), העדר ביטחונות, חוסר שליטה או זכויות הצבעה עד ההמרה למניות, וכן היבטים מיסויים מורכבים שעשויים להשפיע על התשואה נטו.